Комиссия по ценным бумагам США (SEC) выпустила совместное заявление трёх своих подразделений, разъяснив применение федеральных законов к токенизированным ценным бумагам. В документе от 28 января 2026 года регулятор подтвердил, что формат в виде криптоактива не меняет правовой статус инструмента и связанные с ним обязательства. В заявлении подчёркивается, что экономическая суть инструмента, а не его название, определяет применение законов.
SEC уточняет рамки для токенизированных ценных бумаг
В совместном заявлении Division of Corporation Finance, Division of Investment Management и Division of Trading and Markets указали, что «токенизированная ценная бумага — это финансовый инструмент, перечисленный в определении ‘ценной бумаги’ в федеральных законах, представленный в виде криптоактива, где запись о праве собственности ведётся полностью или частично с помощью криптосетей». Регулятор прямо отметил, что формат выпуска не изменяет применимость федеральных требований.
Также SEC уточнила требования к регистрации: «независимо от формата, Закон о ценных бумагах требует, чтобы каждое предложение и продажа ценной бумаги были зарегистрированы в Комиссии, если не применяется освобождение от регистрации». В тексте отмечена готовность подразделений взаимодействовать с участниками рынка по вопросам соблюдения требований; это продолжает линию регуляторных изменений, отражённую в новом курсе SEC в 2025 году.
Модели третьих лиц и связанные риски
SEC отдельно разобрала схемы третьей стороны, включая кастодиальные и синтетические модели токенизации, и предупредила, что такие структуры могут не предоставлять права собственности на базовую ценную бумагу. В заявлении говорится, что держатели соответствующего криптоактива могут быть подвержены рискам, связанным с третьей стороной, таким как банкротство, от которых держатель базовой ценной бумаги не всегда защищён.
Регулятор также указал, что security-based swaps обычно не предоставляют держателю каких-либо долевых, голосовых, информационных или иных прав относительно референтной ценной бумаги, то есть экономическое содержание инструмента важно при классификации прав и обязательств.
Реакция отрасли и возможные последствия для рынка
В ответ участники рынка отреагировали положительно на разъяснения. Компания Securitize в своём заявлении отметила полезность чёткой рамки и признала модели эмитентской токенизации и ончейн-учёта как современное продолжение инфраструктуры ценных бумаг. Такие комментарии повторяют обсуждение регуляторных изменений в регулировании 2025, где формировалась новая позиция регулятора.
Paul Grewal, главный юридический директор Coinbase, в социальной сети X написал: "It's happening. What an excellent preview by SEC of how tokenized equities can be issued for onchain trading", отметив, что документ даёт представление о том, как такие продукты могут появиться на рынке при поддержке регулятора. В заявлении SEC также подчёркнута готовность взаимодействовать с участниками, которые будут разрабатывать соответствующие модели соблюдения требований.
Почему это важно
Если вы майните криптовалюту в РФ на одном или нескольких устройствах, то прямого изменения в процессе майнинга это заявление SEC не влечёт, потому что речь идёт о токенизированных ценных бумагах как о финансовых инструментах. При этом для тех, кто планирует участвовать в выпуске, хранении или торговле токенизированными активами, разъяснения означают более чёткие юридические рамки и повышенные требования к соблюдению правил регистрации и прав собственности.
Особенно важно учитывать риски, связанные с кастодиальными и синтетическими моделями токенизации: если вы оказываете услуги по размещению оборудования, узлов или депозитарного хранения, то возможны дополнительные обязательства и операционные риски, связанные с правовым статусом активов и сторонними контрагентами.
Что делать?
- Если вы только майните криптовалюту и не участвуете в выпуске или обслуживании токенизированных ценных бумаг — продолжайте текущие операции, но следите за изменениями в нормативной сфере.
- Если вы предоставляете хостинг, ноды или кастодиальные услуги, пересмотрите договоры и соглашения с контрагентами, чтобы понять, какие права и риски переходят к держателям токенов.
- Чётко проверяйте, передаёт ли модель токенизации права собственности на базовую ценную бумагу; при сомнениях консультируйтесь с юристом, знакомым с регулированием ценных бумаг.
- Следите за публичными реакциями и дальнейшими комментариями SEC — регулятор объявил о готовности взаимодействовать с market participants, и дальнейшие разъяснения могут повлиять на практику.
Короткие ответы (FAQ)
Что именно уточнила SEC? SEC сказала, что токенизированные ценные бумаги подпадают под федеральные законы о ценных бумагах независимо от того, оформлены ли они в виде криптоактива, и пояснила требования к регистрации.
Требуется ли регистрация подобных выпусков? Да — SEC указала, что каждое предложение и продажа должны быть зарегистрированы, если не действует конкретная льготная норма.
Какие риски связаны с моделями третьих лиц? Регулятор предупредил, что кастодиальные и синтетические структуры могут не передавать права собственности на базовую ценную бумагу и создавать дополнительные риски, например при банкротстве третьей стороны.
Как отреагировал рынок? Securitize позитивно оценило рамки, а Paul Grewal из Coinbase назвал документ «excellent preview» возможных моделей для onchain-торговли токенизированными акциями.
