Что означает рост доли Realized Cap у новых китов до 50% — ключевой вопрос для понимания текущей структуры рынка Bitcoin. Доля Realized Cap, приходящаяся на так называемых «новых китов», приблизилась к 50%, и это отражает изменение распределения капитала в сети, а не простой рост цены. Разберём, что за метрика Realized Cap, кто эти новые крупные держатели и какие практические выводы из этого следуют для участников рынка.
Коротко о показателе Realized Cap
Realized Cap рассчитывается на основе цены последнего ончейн-движения каждой монеты, а не текущей рыночной котировки, и потому показывает, по каким ценам фактически был сформирован капитал в сети. В отличие от обычной рыночной капитализации, которая умножает текущую цену на количество монет, Realized Cap учитывает «цену входа» каждой единицы и даёт представление о базе стоимости. Изменение доли Realized Cap у разных групп держателей важно, потому что оно отражает, какая часть капитала пришла недавно и по каким средним ценам этот капитал был накоплен.
Что показали последние данные: рост доли у новых китов
По доступным данным доля Realized Cap, приходящаяся на так называемых «новых китов», приблизилась к 50%. При этом речь идет не о владении половиной всех BTC, а о том, что около 50% всего капитала, вложенного в сеть, было сформировано по относительно недавним ценам. Такой сдвиг означает, что значительная часть стоимости сейчас «связана» с недавними покупками, а не только с ранними накоплениями.
Кто такие «новые киты» и как они отличаются от прежних держателей
Ранние крупные держатели в предыдущие циклы обычно аккумулировали биткоин по низким ценам и со временем распределяли свои позиции при росте котировок. Ключевое отличие текущей ситуации заключается «в профиле» новых китов: сегодня доминируют корпоративные структуры и институциональные инвесторы, которые приходят на рынок с большим объёмом капитала и более высокой средней ценой покупки. Их поведение отличается масштабом, средней ценой входа и тем, что они действуют системно и на длительный срок, а не ради быстрой спекуляции, что влияет на характер спроса; подробнее о давлении институционального спроса можно прочитать в обзоре по институциональному спросу.
Роль цифровых казначейств и спотовых ETF
В текущем цикле основными источниками такого спроса стали компании с цифровыми казначействами и институциональные участники через спотовые ETF. Эти игроки вносят значительные объёмы капитала и формируют спрос по более высоким ценам, чем в прошлых циклах, что меняет профиль накопления в сети. Поскольку они действуют системно и долгосрочно, их присутствие влияет на структуру спроса, а не только на краткосрочные всплески активности.
Влияние на рыночные циклы и поведение BTC
Рост доли новых держателей указывает, что значительная часть капитала зашла в рынок на более высоких ценовых уровнях, и даже на фазах коррекции доля Realized Cap у новых китов продолжала расти, чего ранее практически не наблюдалось. "С ончейн-точки зрения это означает, что Bitcoin все меньше ведет себя как чисто цикличный спекулятивный актив. Формируется новая структура рынка, в рамках которой устойчивый институциональный спрос постепенно замещает модель резких фаз накопления и распределения. Это ставит под сомнение применимость классических 4-летних циклов, основанных на поведении розничных инвесторов прошлых лет", — заявили эксперты. Параллельно с изменением структуры спроса невозможно однозначно утверждать, что классические циклы полностью утратили значение, но их применимость однозначно подвергается пересмотру; для примера влияния коррекций и восстановления см. материал о восстановлении после коррекции.
Выводы и возможные сценарии развития
Коротко: рынок формируется сейчас во многом через приток более дорогого капитала от корпоративных и институциональных игроков, что меняет профиль владельцев и распределение Realized Cap. Варианты дальнейшего развития включают закрепление институционального спроса с постепенной сменой модели накопления и распределения либо частичный возврат к более цикличной модели, если поведение крупных держателей изменится. Для разных участников это означает необходимость учитывать не только цену, но и профиль спроса при принятии решений.
Почему это важно
Для майнера в России с 1–1000 устройств эта новость важна тем, что меняется механизм формирования цены и база стоимости сети — это может влиять на устойчивость спроса и характер долгосрочных движений. Даже если непосредственного эффекта на ежедневную рентабельность майнинга сейчас нет, понимание того, что основная часть капитала сформирована по недавним ценам, помогает оценивать потенциальную глубину коррекций и скорость восстановления. Кроме того, системный характер институционального спроса означает менее частые резкие перераспределения, что важно учитывать при планировании продаж и инвестиций в оборудование.
Что делать?
- Пересмотрите план продаж: соотнесите расписание продаж BTC с себестоимостью майнинга и текущими потребностями по кэшу, чтобы не продавать на временных провалах.
- Оптимизируйте издержки: проверьте контракты на электроэнергию и возможности повышения энергоэффективности, потому что изменение структуры рынка не уменьшает значение себестоимости майнинга.
- Следите за институциональными потоками: мониторьте данные по спотовым ETF и покупкам цифровых казначейств, чтобы понимать крупные тренды спроса.
- Держите резерв: если у вас небольшая ферма, разумно иметь финансовую подушку на случай сильных, но краткосрочных колебаний ликвидности.
