Инвестор Crucible Capital Мелтем Демирорс открыто критиковала сектор DePIN, утверждая, что большинство проектов не имеют жизнеспособной экономической модели. По её мнению, многие инициативы поощряют вознаграждения за участие без создания устойчивых денежных потоков, что напоминает попытку построить «вечный двигатель». Демирорс также связывает эту проблему с шире меняющимся инвестиционным ландшафтом, где центральное место занимают большие капиталовложения в вычислительные мощности.
Критика сектора DePIN
Демирорс заявила, что большинство проектов направления DePIN не обладают рабочей экономикой и фактически пытаются создать модель, не учитывающую реальные финансовые ограничения. Такое положение дел делает проекты зависимыми от постоянного притока капитала и повышает риск сбоев при снижении инвестиций или спроса.
Она отдельно указала на проблему токеномики: механики распределения вознаграждений часто не соотносятся с реальными ограничениями капитала и спроса, что делает системы уязвимыми в отсутствие устойчивых денежных потоков. В этом контексте полезно сравнить, почему новые токены иногда терпят неудачу — см. материалы о том, почему токены проваливаются, где обсуждаются близкие по смыслу причины.
Влияние инвестиций в ИИ
Демирорс связала смену контекста с масштабами инвестиций в искусственный интеллект: по её оценке, капитальные затраты на ИИ в 2025 году превысили все государственные расходы США на крупные инфраструктурные проекты, при этом почти весь рост ВВП страны был обеспечен именно ИИ‑инвестициями. Она подчёркивает, что этот тренд выходит за пределы дата‑центров и распространяется в промышленность и производство.
В результате, считает Демирорс, государственный сектор уже не в силах в одиночку финансировать и управлять инфраструктурой нового масштаба, и ключевую роль будет играть частный капитал. Для криптоиндустрии это меняет правила игры: внимание смещается от локальных сетей устройств к крупным инфраструктурным активам и их финансированию.
Смена фокуса в криптоиндустрии
По мнению Демирорс, главная возможность для криптоиндустрии заключается в инфраструктурном финансировании и встроенных механизмах, а не в массовых экспериментальных проектах. Речь идёт о переходе к модульным и распределённым алгоритмам и о снижении транзакционных издержек с помощью смарт‑контрактов, которые могут заменить сложные юридические конструкции и посредников.
Такие изменения должны позволить движению капитала по «стейблкоин‑рельсам» и создавать новые формы финансирования энергии и вычислительных мощностей, востребованных в «экономике интеллекта». Эта тема пересекается с наблюдаемым ростом интереса к сочетанию майнинга и ИИ — см. статью про майнинг и ИИ для примеров слияния направлений.
Почему это важно
Если токеномика не отражает реальные денежные потоки, проекты, которые обещают выплаты участникам, могут оказаться несостоятельными при уходе внешнего финансирования. Для майнера это значит, что вознаграждения в токенах могут не превращаться в стабильный доход, особенно у малых или экспериментальных сетей.
Сдвиг в сторону инфраструктурного финансирования и смарт‑контрактов влияет на спрос на энергию и вычислительные мощности, а также меняет источники капитала. Это важно для майнеров с 1–1000 устройств в России: нужно понимать, с какими партнёрами работать и какие модели монетизации устойчивы, даже если напрямую ваш доход пока не изменился.
Что делать?
- Проверяйте токеномику проектов перед подключением: обращайте внимание на источники и устойчивость денежного потока, а не только на размер вознаграждений.
- Отдавайте приоритет оборудованию и схемам, которые дают реальные денежные потоки, а не зависят исключительно от роста цены токена.
- Рассмотрите возможности участия в инфраструктурных проектах или предоставления энергии/вычислительных мощностей под более формализованные схемы финансирования.
- Изучите простые принципы смарт‑контрактов и стейблкоин‑платежей: они могут упростить расчёты с партнёрами и снизить транзакционные издержки.
- Диверсифицируйте риск: не полагайтесь на один проект или токен; сочетайте доходы от майнинга с прямыми контрактами на электроэнергию или аренду вычислительных ресурсов.
