Халвинг 2024 года сделал операционную среду для майнеров более жёсткой: снижение награды за блок существенно уменьшило выручку и усилило давление на маржу. По оценке TheMinerMag это стало «самой жёсткой маржинальной средой за всю историю», что вынудило многих операторов искать дополнительные источники дохода. Параллельно в 2025 году наблюдалась сильная волатильность цены и изменение ключевых экономических показателей майнинга, что усилило пересмотр бизнес‑стратегий компаний.
Влияние халвинга на майнинг биткоина
Халвинг сокращает субсидию за найденный блок и прямо уменьшает доходность майнинга, заставляя операторов экономить или диверсифицировать бизнес. После апрельского халвинга блоковая субсидия за блок зафиксировалась на уровне 3.125 BTC, что увеличило конкуренцию за комиссионные и доступ к дешёвой энергии. Давление на маржу сопровождалось ростом долгов и падением доходности — оно затронуло даже публичные компании, у которых были значительные резервы и доступ к капиталу.
- Сокращение награды за блок и давление на маржу;
- Рост долгов и падение доходности;
- Сложности даже для публичных компаний с доступом к финансированию.
Тренды 2026: AI, HPC и консолидация
Сжатие маржи ускорило перераспределение активов: часть майнеров переориентируется на AI и высокопроизводительные вычисления (HPC), используя существующую инфраструктуру питания и охлаждения для GPU‑нагрузок. Одним из первых в этом направлении стала HIVE Digital Technologies, которая начала поворот в сторону HPC в 2022 году и уже получила соответствующие доходы. Другие публичные майнеры, включая Core Scientific, MARA Holdings, Hut 8, Riot Platforms, TeraWulf и IREN, также объявляли или реализовывали подобные планы, а отрасль в целом движется к консолидации через слияния и поглощения.
Появление стратегических инвесторов усиливает эти тренды: например, Google стал крупным акционером TeraWulf, взяв долю в размере 14%. Такие сделки меняют картину владения и доступа к капиталу в секторе, одновременно влияя на возможности для масштабирования новых направлений бизнеса.
- Переход части мощностей на AI и HPC, использование дата‑центров под GPU‑задачи;
- Примеры компаний: HIVE, Core Scientific, MARA, Hut 8, Riot, TeraWulf и IREN;
- Консолидация через сделки и слияния, меняющая структуру отрасли.
Факторы доходности майнинга
Доходность майнинга теперь сильнее зависит не только от масштаба хэшрейта, но и от стоимости энергии, структуры комиссий и ценового движения Bitcoin. В 2025 году Bitcoin поднимался ступенчато и достигал пика выше $126,000 в октябре, однако последующая коррекция снизила выручку майнеров и привела к падению ключевых показателей. Показатель hashprice упал с уровня около $55 за PH/s до структурного минимума возле $35 за PH/s, а средние затраты майнинга выросли примерно до $70,000 во втором квартале 2025 года, что дополнительно сжимает маржу операторов.
- Зависимость от стоимости энергии и доступа к дешёвому электричеству;
- Роль комиссий за транзакции при уменьшении субсидий;
- Влияние волатильности цены Bitcoin на выручку и баланс компаний.
Риски для акций майнеров
Публичные майнеры часто держат значительные резервы BTC на балансе, что усиливает волатильность их отчётности при резких ценовых движениях. Некоторые компании следовали стратегии сохранения части добытого Bitcoin в казне, что увеличивает баланс‑риски при падении рынка и отражается на стоимости акций. Это сочетание операционных и рыночных факторов приводит к повышенному риску для инвесторов в акции майнинговых компаний.
Ещё одним риском остаётся размывание доли акционеров: майнинг остаётся капиталоёмким, и в периоды сжатия операционного денежного потока компании прибегают к эмиссии, долговым или конвертируемым инструментам. Некоторые майнеры выходили на рынки долгового финансирования или конвертируемых нот, чтобы поддержать баланс и обеспечить развитие новых направлений.
- Волатильность из‑за крупных запасов BTC у публичных майнеров;
- Размывание акций через дополнительные эмиссии при потребности в капитале;
- Зависимость от внешнего финансирования и долговых инструментов.
Почему это важно
Если вы управляете одной фермой или несколькими сотнями устройств в России, эти изменения означают, что простая ставка на масштаб уже не гарантирует стабильного дохода. Падение hashprice и рост средних затрат в 2025 году сокращают запас прочности, особенно для тех, у кого высокие себестоимости электроэнергии или устаревшее оборудование. При этом новые направления, такие как аренда мощности под AI/HPC, могут дать дополнительный источник выручки, но требуют оценки затрат и организационных возможностей.
Что делать?
Ниже — практические шаги для майнера с 1–1000 устройств в РФ, чтобы уменьшить риски и сохранить доходность.
- Пересчитайте breakeven‑стоимость: включите актуальные цены на электричество и реальные показатели мощности оборудования, учитывая, что hashprice заметно снизился.
- Оптимизируйте энергопотребление: проверьте настройки работы ASIC, режимы охлаждения и плановое обслуживание, чтобы снизить простои и излишний расход энергии.
- Оценивайте вариант диверсификации: при наличии площадей и разрешений подумайте, можно ли часть инфраструктуры использовать под другие вычислительные задачи, как это делают некоторые публичные майнеры.
- Следите за финансовыми решениями компаний и рынком капитала: объявления о привлечении долга или эмиссиях меняют конкурентную среду и цену акций майнеров.
- Храните резерв ликвидности: в периоды волатильности полезно иметь запас средств на покрытие расходов во время просадок доходов.
Для понимания динамики сложности и поведения майнеров в 2025 году полезно читать материалы о текущих изменениях сложности и капитуляции майнеров, чтобы соотнести их с собственным прогнозом доходности и рисками.
Подробнее о недавних событиях в отрасли можно посмотреть в материалах о изменении сложности, а также в обзоре по капитуляции майнеров 2025. Для оценки стратегий отдельных компаний и их вызовов полезен разбор вызовы для майнеров.
