В начале 2025 года MicroStrategy переименовалась в Strategy и сместила акцент на корпоративное владение Bitcoin, приняв маркетинговый подход с тематикой Bitcoin для отражения этого изменения. По состоянию на 30 декабря Strategy владеет 672 497 BTC, приобретёнными по средней цене $74 997 за монету и оценёнными почти в $59 миллиардов. Компания также объявила о создании резерва наличности в размере $1,44 миллиарда для покрытия как минимум 12 месяцев дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам, чтобы успокоить инвесторов по поводу краткосрочных обязательств.
Ребрендинг MicroStrategy и фокус на Bitcoin
В начале 2025 года MicroStrategy официально сменила название на Strategy и сделала Bitcoin центральным элементом своего публичного имиджа. Корпоративный нарратив теперь подчёркивает роль компании как крупнейшего корпоративного держателя Bitcoin в мире, при этом программный бизнес играет гораздо меньшую роль в оценке. Этот поворот превратил компанию в инструмент с кредитным плечом для экспозиции к BTC, а не в традиционную софтверную фирму.
Текущие владения Bitcoin и финансовое состояние
К 30 декабря Strategy накопила 672 497 Bitcoin, приобретённых по средней цене $74 997 за монету и оценённых на балансе почти в $59 миллиардов. Для покрытия фиксированных денежных обязательств, связанных с привилегированными акциями и долгом, 1 декабря 2025 года Strategy объявила о резерве наличности в $1,44 миллиарда; компания представила этот шаг как обеспечение по крайней мере года выплат дивидендов и процентов, после чего последовали публичные обсуждения её денежных резервов. Большая позиция BTC Strategy остаётся доминирующим фактором в оценке компании рынком, затмевая доходы от традиционной деятельности и превращая динамику капитала в функцию экспозиции к Bitcoin, а не производительности софта.
Исторический контекст и эволюция
Strategy начала накапливать Bitcoin в августе 2020 года, сначала купив 21 454 BTC за $250 миллионов в качестве резерва казначейства. С тех пор компания финансировала дальнейшие покупки через рыночные предложения, такие как программы at-the-market, конвертируемые облигации и привилегированные акции, что позволило ей добавлять BTC без продажи основных активов. Переход на учёт Bitcoin по справедливой стоимости также увеличил волатильность прибыли, поскольку нереализованные прибыли и убытки теперь отражаются в отчётах каждый квартал.
Вызовы и риски в 2026 году
Основные риски модели Strategy включают обслуживание долга и дивидендов по привилегированным акциям, разводнение из-за повторных эмиссий акций и рыночную волатильность, которая может сжать премию к капиталу компании. Консультации с индекс-провайдерами — включая возможные изменения правил MSCI, которые могут исключить компании с высокой криптовалютной казной — создают перспективу пассивных оттоков и снижения спроса, что обсуждается в недавних материалах о рисках Nasdaq 100. Конкуренция со стороны спотовых Bitcoin ETF и снижение интереса инвесторов к кредитному плечу в корпоративном BTC создают дополнительные давления, способные сделать новые эмиссии убыточными для стоимости.
Мнения экспертов об устойчивости
Мнения в индустрии разделились. Джейми Элкале отмечает, что модель "остаётся устойчивой, пока крипторынок сохраняет конструктивный настрой", предупреждая о постоянном разводнении и чувствительности к процентным ставкам. Марвин Бертин указывает, что подход хорошо работает в сильные бычьи рынки, но испытывает трудности на плоских или волатильных рынках, а Джоэл Валенсуэла подчеркнул возможность значительной коррекции Bitcoin, которая может усложнить структуру капитала Strategy. Вместе эти взгляды подчёркивают, что направление рынка сильно влияет на способность компании финансировать и поддерживать позицию в BTC.
Бычьи и медвежьи сценарии
В бычьем сценарии новый ралли Bitcoin может восстановить премию NAV Strategy и позволить выгодно выпускать акции, улучшая способность компании погашать дорогие обязательства. В медвежьем сценарии постоянный дисконт NAV сделает эмиссии акций убыточными, увеличит нагрузку по привилегированным акциям и конвертируемым бумагам, а также может вынудить продажи или эмиссии с дисконтом, размывающие стоимость для акционеров. Инвесторам рекомендуется отслеживать владения, коэффициенты кредитного плеча и активность эмиссий как индикаторы направления развития Strategy.
Почему это важно
Для майнера в России, работающего от одного потребительского рига до небольшой фермы из нескольких сотен устройств, ситуация Strategy важна скорее через рыночные каналы, чем через прямое операционное влияние. Если институциональные инструменты, связанные с корпоративным BTC, сократятся или столкнутся с вынужденными оттоками, ликвидность и ценовая динамика Bitcoin могут измениться, влияя на доходы майнеров при продаже или конвертации BTC. В то же время крупные владения компании и связанные с ними рыночные движения — лишь один из многих факторов, влияющих на цену и спрос на добытые монеты, поэтому влияние на отдельного майнера может быть ограниченным, но ощутимым в периоды резких рыночных стрессов.
Что делать?
- Держать краткосрочный денежный буфер для покрытия операционных расходов во время падений цен, чтобы не продавать добытые BTC по низким ценам.
- Следить за ликвидностью рынка и институциональными потоками — изменения спроса крупных держателей или продажи, вызванные индексами, могут усиливать волатильность.
- Отслеживать ключевые сигналы: владения BTC, кредитное плечо в корпоративных структурах и эмиссию привилегированных или конвертируемых инструментов, способных давить на рынок.
- Рассмотреть диверсификацию операций (разные энергоконтракты, смешение GPU и ASIC) для снижения рисков, связанных с краткосрочными ценовыми колебаниями.
- Оставаться в курсе через надёжные источники о движениях баланса Strategy и связанных рыночных событиях, включая отчёты о её владениях Bitcoin.