Ведущий кредитный стратег Ларри Макдональд предупреждает, что под рекордными ценами на акции уже видны ранние признаки кредитного кризиса по мере приближения 2026 года. Он отмечает рост расхождения между оптимизмом на рынке акций и более пессимистичной переоценкой рисков на кредитных рынках.
Предупреждение Ларри Макдональда о кредитном кризисе
Макдональд, основатель The Bear Traps Report и бывший трейдер Lehman Brothers, считает, что кредитный цикл уже развернулся, хотя котировки акций остаются спокойными. По его словам, это несоответствие между ожиданиями роста и реальными условиями финансирования нельзя игнорировать, поскольку оно проявляется в областях, где волатильность считали маловероятной.
Сигналы на кредитных рынках
В качестве тревожных знаков Макдональд указывает на крах цен по отдельным кредитным бумагам: например, долг First Brands в статусе debtor-in-possession торговался в 30‑х, несмотря на обеспечение топ‑уровня. Это он расценивает как признак сломавшегося андеррайтинга и ухудшения доверия к обеспечению.
Другой сигнал — переоценка облигаций Coreweave, которые сейчас дают доходность близкую к 12%. Макдональд связывает это с пересмотром предпосылок для инфраструктуры, связанной с ИИ, и отмечает, что у многих девелоперов дата‑центров наблюдается отрицательный свободный денежный поток при высоких ожиданиях капитальных затрат.
Кроме того, он обращает внимание на структуру частного кредитования: примерно $300 млрд частных кредитных активов предлагают инвесторам квартальную ликвидность, хотя в основе лежат неликвидные кредиты. По его мнению, такое несоответствие ликвидности и базовых активов создаёт системный риск при ускорении выкупов.
Ротация капитала в 2026 году
Макдональд ожидает крупной ротации капитала в 2026 году: он отмечает, что индекс Nasdaq 100 разросся до примерно $32 трлн рыночной капитализации, и даже умеренная перекладака средств может усиленно повлиять на менее обеспеченные сектора. В результате капиталы могут переместиться в «обесцененные» сегменты реальных активов.
В качестве направлений притока капитала он называет сырьевые и инфраструктурные активы: энергию, медь, уголь и акции, связанные с инфраструктурой. Также в статье упоминается сделка вокруг Erebor, который привлёк $350 млн, что отражает интерес к регулированному крипто‑банкингу и смежным направлениям.
Выводы и прогнозы
По мнению Макдональда, кредитный стресс уже выносит свой вердикт, хотя акции этого не показывают. Он допускает, что сильный кредитный шок мог бы краткосрочно повысить корреляции на рынках, но возможное вмешательство центральных банков в итоге подчёркнуло бы долгосрочное преимущество реальных активов перед длинными ставками роста.
Почему это важно
Если кредитные условия действительно ужесточаются, это влияет на способность финансировать крупные проекты и на условия заимствования для компаний, обеспечивающих инфраструктуру и энергетику. Даже если вы напрямую не инвестируете в облигации, изменения в финансировании проектов могут отразиться на доступности ресурсов, стоимости энергии и состоянии смежных рынков.
Для майнера с любым количеством устройств в РФ это означает: следите не только за ценой криптовалюты, но и за признаками ухудшения финансирования в энергоинфраструктуре и у поставщиков оборудования. Пересмотр потоков капитала в пользу сырьевых и инфраструктурных активов может повлиять на спрос и цену материальных ресурсов и услуг, которые вы используете.
Что делать?
- Оцените ликвидность: проверьте резерв средств на покрытие расходов и возможных простоев, особенно если часть дохода зависит от внешнего финансирования.
- Снизьте зависимость от заимствований: по возможности избегайте краткосрочных кредитов с плавающей ставкой и контролируйте долговую нагрузку.
- Проверьте контрагентов: убедитесь, что поставщики электроэнергии и сервисы имеют устойчивое финансирование и не завязаны на рискованные кредитные схемы.
- Диверсифицируйте риски: держите часть активов в более стабильных или ликвидных инструментах и обновляйте резерв оборудования по мере необходимости.
- Следите за рынком кредитов и доходностей: сигналы, такие как резкое падение цен на отдельные кредиты или рост доходностей облигаций, могут оповестить о нарастании системного стресса.
FAQ
Что предупреждает Ларри Макдональд на 2026 год? Он считает, что кредитный инцидент уже начался под спокойными на вид рынками акций и указывает на ранние признаки стресса на кредитных рынках.
Почему частное кредитование считается риском? Многие фонды частного кредитования предлагают квартальную ликвидность, несмотря на то что базовые кредиты являются неликвидными, что создаёт риск быстро усиливающихся выкупов.
Какие сигналы сейчас видны на кредитных рынках? В статье отмечают DIP‑кредиты, торговавшиеся в 30‑х у First Brands, и облигации Coreweave с доходностью близкой к 12% как признаки переоценки кредитного риска.
