10 октября 2025 года крипторынок пережил резкий обвал: биткоин упал с $121,000 до $107,000 за один день, а ряд альткоинов показал ещё более крупные распродажи. В тот же день биржи, как централизованные, так и децентрализованные, ликвидировали маржинальные позиции на общую сумму $20 млрд — самый высокий показатель по ликвидациям в истории. Эти события сделали торговые условия самыми сложными с 2022 года и заложили основу для дальнейшего уменьшения глубины рынка.
Криптовалютный крах октября 2025 года
Обвал 10 октября сопровождался массовыми принудительными закрытиями позиций, когда падение цен подряд подорвало маржу трейдеров и вызвало каскад ликвидаций. В результате биржи автоматически закрывали убыточные позиции, что усиливало давление на цены и провоцировало новые ликвидации. По итогу эта серия механизмов и автоматических продаж превела к худшим по ликвидности условиям с 2022 года.
После начального шока цены продолжили колебаться: на некоторых площадках биткоин опускался до $80,000 к 21 ноября, а затем отчасти восстанавливался выше $90,000. При этом сохраняющаяся слабая ликвидность оставляет рынок уязвимым к крупным сделкам и резким движениям цен.
Влияние краха на маркетмейкеров
Ключевой проблемой для маркетмейкеров стала работа авто‑уменьшения плеча — механизм auto-deleveraging (ADL), который в условиях больших убытков страховых фондов бирж начал принудительно закрывать короткие хеджи. В результате многие маркетмейкеры, которые вели дельта‑нейтральные стратегии, оказались с незащищёнными длинными спотовыми позициями, что вынудило их сокращать объёмы предоставляемой ликвидности.
Отказ от нейтральности хеджирования и уход маркетмейкеров из стаканов объясняет сжатие глубины рынка и усиление волатильности. BitMEX прямо указывает, что потеря нейтрального хеджирования стала одним из драйверов сокращения ликвидности к уровню 2022 года.
Изменения в стратегиях маркетмейкеров
Арбитражные, или delta‑neutral, стратегии ранее приносили высокую доходность, но к середине 2025 года их «риск‑бесплатная» доходность сжалась до ниже 4%. По данным отчёта, массовый автоматизированный хеджинг и эффекты, запущенные DeFi‑протоколом Ethena, привели к падению разницы между фьючерсами и спотом и, соответственно, к снижению привлекательности таких стратегий.
Это изменение в доходности заставило часть участников пересмотреть подходы к предоставлению ликвидности: при низком потенциале дохода и высокой волатильности маркетмейкеры снижали активность или меняли риск‑параметры своих моделей.
Проблемы доверия и манипуляции на биржах
Отчёт также выявил случаи агрессивных B-book операций, когда некоторые платформы ставили против пользователей и прибегали к мерам вроде заморозки и конфискации выигрышей при «аномальной торговле». Такие практики подрывают доверие к площадкам и усиливают отток ликвидности, особенно в стресс‑сценариях.
Децентрализованные площадки тоже не всегда защищены: пример с токеном Plasma ($XPL) показал, как слабые оракулы и публичные данные можно использовать для организации каскадных ликвидаций. В отчёте отмечается рост площадок вроде Hyperliquid, но при этом подчёркивается, что децентрализация не исключает механизмов манипуляции.
Новые тренды в криптовалютных деривативах
В 2025 году криптовалютные деривативы стали площадкой не только для спекуляций по самим токенам, но и для торговли традиционными активами. Отчёт указывает на рост интереса к торговле акциями вне основных торговых часов и на использование криптобэкэнда для таких стратегий. Это расширение продуктовой линейки меняет профиль спроса и рисков на деривативных рынках.
В совокупности эти сдвиги — сжатие доходности арбитража, ADL‑интервенции и новые типы инструментов — изменили поведение поставщиков ликвидности и структуру торговых книжек на биржах.
Почему это важно
Если вы майните в РФ и держите от одного до тысячи устройств, то прямого эффекта на производительность ферм этот крах не причиняет, но он меняет рыночную среду, в которой вы монетизируете добытое. Тонкая ликвидность означает, что крупные продажи или покупки вашей добычи могут сильнее влиять на цену, а возврат средств при конвертации может занять больше времени.
Кроме того, сокращение активности маркетмейкеров и сжатие арбитражной доходности могут увеличить спрэд между курсами на разных площадках и усложнить обмен криптовалюты на фиат или стейблкоины по приемлемому курсу. Это важно учитывать при планировании денежных потоков для оплаты электроэнергии и обслуживания оборудования.
Что делать?
Распределите риск по площадкам и инструментам: не держите все средства на одной бирже и проверяйте глубину книги и условия вывода перед крупными операциями. При обмене майнинг‑выручки учитывайте текущую ликвидность и избегайте крупной единовременной конвертации, чтобы не провоцировать неблагоприятные проскальзывания.
Следите за механизмами бирж: узнайте, применяет ли площадка ADL, какие у неё правила по марже и изъятию средств при «аномальной торговле». Для практических инструкций по защите от ликвидаций и распределению позиций можете ознакомиться с материалом по разбору ликвидаций и руководством как защититься, где описаны типичные сценарии и простые шаги для минимизации потерь.
