Ethena переориентируется на институциональную архитектуру: проект усиливает управление рисками и вводит кастодиальную модель, ориентированную на надёжное хранение активов. В рамках этой трансформации через механизм управления проходит предложение подключить трёх новых кастодиальных партнёров — Kraken, Anchorage Digital и Zodia. Одновременно структура резервов меняется в сторону стейблкоинов и доходных DeFi-инструментов, что требует иного подхода к хранению и операционной надёжности.
Переход Ethena к институциональной модели
Позиционирование Ethena постепенно смещается от торговой активности к роли инфраструктурного проекта для институциональных участников. По мере роста доли казначейских и доходных активов требования к управлению рисками и технологиям хранения стали строже и более зрелыми. В результате проект формирует архитектуру, которая ставит в центр устойчивое и масштабируемое хранение средств, сохраняя при этом базовую модель синтетического доллара, лежащую в основе USDe.
Новые кастодиальные партнёры
Через управление рассматривается подключение Kraken, Anchorage Digital и Zodia как кастодианов, которые будут отвечать за хранение резервных активов, а не за торговое сопровождение. В отличие от действующих провайдеров, новые участники разделяют функции: торговая инфраструктура остаётся отдельной, кастодиальное хранение — отдельным звеном. Такое разделение согласуется с изменившейся структурой резервов и повышенными требованиями к операционной надёжности.
Для хранения резервов Ethena планирует использовать стейблкоины и доходные DeFi-активы, в частности:
- USDT
- USDC
- PYUSD
- USDtb
- токены с доходностью в протоколах вроде Aave
Это разделение функций и выбор активов делает модель хранения более соответствующей институтциональным практикам и упрощает масштабирование резервов в будущем.
Структура резервов Ethena
Фактические данные подтверждают трансформацию: по октябрьской аттестации объём стейблкоинов в кошельках и кастодиальных решениях достиг $5,2 млрд. Такой объём отражает сдвиг в составе обеспечения от кредитных позиций к казначейским активам и стейблкоинам. Ранее около 80% активов приходилось на бессрочные фьючерсные позиции, но к середине года эта доля снизилась до 28% на фоне ухудшения ставок финансирования.
В настоящий момент примерно 65% резервов размещены в стейблкоинах и доходных DeFi-инструментах, что меняет профиль рисков проекта и увеличивает требования к кастодиальной модели и комплаенсу.
Защита активов пользователей
Модель хранения Ethena показала практическую устойчивость во время взлома Bybit в феврале 2025 года: нереализованная прибыль находилась на платформе, но фактические активы удерживались у кастодиана и не пострадали. Благодаря разделению прав на торговлю и фактического хранения расчёты были закрыты без потерь для пользователей.
Кроме того, комитет по рискам проекта разработал систему оценки из более чем 50 критериев и универсальный механизм отбора кастодианов, что делает процесс масштабируемым и повторяемым. Такое усиление контроля повышает соответствие требованиям комплаенса и устойчивость к сбоям на биржах. Подробнее о текущем обсуждении и критике проекта можно прочитать в критика Ethena, а о подходах к инфраструктуре в смежных решениях — в материале про инфраструктура Ethereum.
Почему это важно
Если вы майните с 1 до 1000 устройств и храните средства в стейблкоинах или переводите выручку на продукты вроде USDe, переход Ethena к институциональной модели влияет прежде всего на надёжность контрагента. Более строгие правила хранения и подключение кастодианов уменьшают риск того, что операционные сбои на бирже косвенно затронут ваши средства.
Даже если вы напрямую не используете Ethena, усиление инфраструктуры — это сигнал о том, что проект стремится к более устойчивым стандартам хранения и комплаенсу. Это важно при выборе каналов для конвертации майнинговой выручки и при оценке контрагентов для хранения или взаиморасчётов.
Что делать?
Ниже — короткий список практических шагов, которые полезно учесть майнеру в России: проверьте, что вы контролируете процесс хранения выручки и понимаете, где находятся активы; это защитит вас от риска непрозрачных операционных схем. Следите за изменениями в управлении проектов, через которые проходите конвертацию, и учитывайте, какие кастодианы используют эти проекты.
- Проверьте, где хранятся ваши средства: предпочитайте решения с разделением функций хранения и торговли.
- Диверсифицируйте каналы вывода выручки и используемые стейблкоины, учитывая ликвидность и практику хранения проектов.
- Следите за предложениями управления у сервисов, которыми пользуетесь, и за тем, кто выступает кастодианом.
- Ведите учёт операций и сохраните доступ к ключевым документам по кастодианскому хранению для быстрых действий при инцидентах.
Эти простые шаги помогут минимизировать операционные риски и лучше понимать, как институциональные изменения в проектах вроде Ethena отражаются на вашей повседневной практике майнинга и управлении доходами.
